IL RISCHIO DI CONTAGIO
Il rischio di contagio al resto dell’Eurozona (che va scisso dall’eventualità di una fase di risk-off sui mercati, inevitabile) è un’ipotesi piuttosto remota, dato il contesto istituzionale molto diverso rispetto alla situazione pre-2012 e alla sostanziale rescissione dei legami finanziari con la Grecia avvenuta negli ultimi anni. La BCE ha annunciato il 28 giugno che è disponibile “a impiegare tutti gli strumenti disponibili nell’ambito del suo mandato”. Un’azione decisa nella giornata di lunedì potrebbe mettere fine alla speculazione contro l’Eurozona, tenuto conto che in questa occasione non può contare su molte giustificazioni a livello fondamentale. Lo strumento più efficace è probabilmente costituito da un’accelerazione degli acquisti di titoli di stato nell’ambito del programma PSPP, eventualmente derogando alla ripartizione in base alla quota capitale e utilizzando un pricing più aggressivo rispetto alla prassi di questi ultimi mesi.
OMT IMPROBABILI
Riteniamo invece altamente improbabile l’attivazione delle OMT, nel presente contesto. Le OMT richiedono a monte l’attivazione di un programma precauzionale ESM, PCCL o ECCL a seconda dei casi; ciò richiede tempi lunghi e potrebbe inviare un messaggio contrario a quello desiderato riguardo alla capacità dei governi di rifinanziarsi.
