La manifattura italiana alla sua prova più difficile. Ma i come in questi ultimi mesi uno dei sistemi industriali più resilienti e invidiati al mondo è stato messo in discussione. La goccia cinese, è proprio il caso di dirlo, ha lentamente eroso i margini delle imprese con le spalle meno larghe, mettendone in discussione certezze, obiettivi e modelli di business. Un fiume carsico fatto di concorrenza sleale e prezzi sotto l’asticella del mercato. Poi è arrivata la guerra contro l’Ucraina, la crisi in Medio Oriente e la chiusura, a tratti ermetica, dello stretto di Hormuz, con conseguenze esplosione dei costi energetici. In una parola, inflazione. Una miscela letale per un Paese che non ha più il nucleare e compra gas e petrolio all’ingrosso da fornitori terzi. Eppure, nonostante tutto, il sistema a retto.

Lo hanno messo nero su bianco gli economisti di Intesa Sanpaolo nel rapporto sull’industria e la manifattura italiana, realizzato insieme a Prometeia e presentato a Milano, presso Palazzo Belgioioso. Manifattura che, e qui si entra nel merito, “ha mostrato una capacità di tenuta superiore alle attese formulate dopo l’acuirsi delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente”, è l’incipit del rapporto. Il sistema, ha tenuto, si diceva. Tanto che il fatturato a prezzi costanti è aumentato dello 0,7% nei primi sette mesi del 2026, confermando il percorso di recupero avviato nella seconda metà del 2025, ed è atteso chiudere l’anno in crescita dello 0,8%, dopo tre anni consecutivi di contrazione.

Certo, la ripresa è ancora caratterizzata da elementi di fragilità, chiariscono da Intesa. Gli indicatori di fiducia rilevati in ottobre segnalano un cauto miglioramento delle prospettive a breve per le imprese manifatturiere, con una risalita dei giudizi sugli ordini e un saldo delle attese sulla produzione che è rimasto positivo. Sono segnali coerenti con una fase di recupero, per quanto ancora esposta all’incertezza internazionale. Più dinamico il fatturato nominale, in crescita del 2,7% nei primi sette mesi dell’anno, per effetto di un’accelerazione dei prezzi alla produzione (+2% nel complesso dei primi otto mesi 2026, +2,9% tra maggio e agosto) che riflette le tensioni registrate sui mercati energetici e delle materie prime. La risalita dei prezzi, comunque, porterà il giro d’affari manifatturiero al massimo storico di 1.168 miliardi di euro a fine anno, in aumento di circa 257 miliardi rispetto al 2019 (+4,1% sul 2025).

Non è tutto. Il quadro resta comunque dominato da una forte eterogeneità settoriale, con un crescente divario tra i settori sostenuti dagli investimenti e le produzioni più dipendenti dai consumi finali, ancora in affanno per via delle pressioni inflazionistiche che accentuano la polarizzazione dei redditi. La classifica 2026 per fatturato  vede infatti in testa l’elettrotecnica (+4,8%), l’elettronica (+2,6%), la farmaceutica (+1,8%) e la meccanica (+1,6%). In recupero da livelli depressi gli autoveicoli e moto (+3%). In territorio negativo i produttori di beni di consumo non essenziali (elettrodomestici -5%, mobili -2,2%, sistema moda -1,2% e largo consumo -0,7%) e gli intermedi chimici (-1,4%), settore in forte ristrutturazione anche a livello europeo.

L’asso nella manica rimane comunque l’export, anche quello tra le mura dell’Europa. Le esportazioni dell’industria italiana, nella sostanza, hanno ritrovato slancio grazie alla ripresa degli scambi intra-europei, che sono tornati a rappresentare il principale motore di crescita della domanda estera, anche al netto dei flussi di oro non monetario verso la Svizzera. Nei primi sette mesi del 2026, infatti, l’export italiano di beni manufatti è aumentato del 3,9% in valore, con un contributo dei mercati europei pari al 2,1%. Più contenuta la crescita a prezzi costanti, nell’ordine del 2%. A fare da traino, hanno precisato da Intesa, sono stati soprattutto Germania, Francia e i paesi dell’Europa Orientale.

Merito, anche, e non è un dettaglio, di spalle ancora grosse. I margini e la redditività dell’industria manifatturiera, conclude Intesa, “resteranno sotto pressione fino al 2027, mantenendosi comunque su livelli elevati nel confronto con la media storica. La struttura finanziaria delle imprese resterà solida per sostenere i fabbisogni legati all’ammodernamento dei processi, con leverage contenuto, crescita della patrimonializzazione e buona capacità di autofinanziamento”. Poteva andare peggio.