Skip to main content

Non è un allarme rosso, se lo fosse, probabilmente un pezzo d’Europa dovrebbe farsi delle domande. Ma è certamente un segnale, di quelli da non ignorare. L’ultima asta dei titoli di Stato tedeschi, i bund, il metro di misura della salute dei debiti sovrani europei, ha attirato molta attenzione tra gli operatori finanziari. Motivo? La domanda non è stata sufficiente ad assorbire tutta l’offerta. Non si tratta di una crisi del debito della Germania, ma il segnale è comunque significativo: anche il debito considerato più sicuro dell’Eurozona inizia a risentire del nuovo contesto di tassi elevati e inflazione incerta. non è un’influenza, ma uno starnuto, quello sì.

La cronaca racconta di un collocamento di soli 3,8 miliardi di euro, con un rendimento del 2,89%, notevolmente superiore al 2,73% registrato nell’asta precedente. Ora, come detto niente panico, perché il bund rappresenta ancora l’ancoraggio dei debiti sovrani: i titoli decennali francesi, gli Oat, viaggiano ancora su rendimenti di gran lunga superiori rispetto a quelli tedeschi, intorno al 3,45%, mentre quelli italiani rendono il 3,79%, infiammati dalla guerra di Iran che ha messo benzina allo spread Btp/bund. Tuttavia girarsi dall’altra parte sarebbe un errore. In termini tecnici, quella tedesca è un’asta non completamente coperta, una situazione che nei commenti di mercato viene spesso definita come un’asta tecnicamente fallita. Non significa che il debito tedesco non trovi compratori, ma semplicemente che alle condizioni proposte non c’è stata domanda sufficiente per acquistare tutta l’offerta.

C’è da dire che Berlino viene quattro anni che più difficili di così non potevano essere. La guerra scatenata dalla Russia contro l’Ucraina ha messo a nudo la locomotiva tedesca, fino a quel momento dipendente in tutto e per tutto dal gas di Mosca. Poi è arrivata la crisi energetica, lo stop al nucleare e la necessità di riprendere in mano il carbone. Un Green deal mai del tutto capito e l’incessante martellamento dei costruttori di auto cinesi hanno finito per mettere all’angolo la corazzata industriale teutonica. Il risultato sono stati due anni di recessione e solo quest’anno Berlino, guerra in Iran permettendo, la Germania tornerà a una crescita dignitosa, pari all’1%.

E così, alcune certezze sono venute meno, anche nel cuore dell’invincibile Germania. Ora la domanda è: ci saranno nuovi capitomboli sul debito? C’è da dire che uno dei fattori che stanno spingendo i rendimenti verso l’alto riguarda le aspettative sull’inflazione. Il recente aumento dei prezzi dell’energia e del petrolio ha riacceso i timori che il processo di disinflazione possa rallentare. Quando gli investitori temono che l’inflazione resti elevata più a lungo, chiedono interessi maggiori per acquistare titoli obbligazionari a lunga scadenza. Meccanismo si riflette direttamente sui rendimenti richiesti nelle aste dei titoli di Stato.

Il paradosso è che, nonostante l’asta deludente, i Bund restano uno degli strumenti più ricercati nei momenti di incertezza. Gli investitori continuano a considerarli un punto di riferimento per la sicurezza finanziaria europea. Semplicemente, oggi li comprano solo a rendimenti più alti rispetto al passato. L’episodio non segnala quindi una difficoltà specifica della Germania, ma riflette un cambiamento più ampio: dopo oltre un decennio di tassi bassissimi e abbondante liquidità, il mercato obbligazionario europeo sta entrando in una fase nuova, in cui anche gli Stati più solidi devono fare i conti con costi di finanziamento più elevati.

Archivi

Economia

La Germania inciampa sul debito. Ma non c'è un allarme rosso

Di Gianluca Zapponini

Il mercato è rimasto piuttosto freddo dinnanzi all’ultima asta tedesca di titoli statali, dando la sensazione che anche Berlino possa incappare in una crisi di fiducia. Per il momento è solo un brutto segnale, che Friedrich Merz farebbe bene a non sottovalutare. Ora le variabili si chiamano Iran e inflazione

Economia

Hormuz chiude? Festeggia Putin. Ecco servito il risiko del greggio

Di Francesco De Palo

Il collo di bottiglia in corso a Hormuz se da un lato ha ridotto le esportazioni dal Medio Oriente costringendo le principali raffinerie a cercare alternative, dall’altro segnala una fortissima accelerazione della domanda da parte degli acquirenti. Come le aziende statali cinesi che si sono assicurate contratti a lungo termine, bloccando preventivamente barili scontati per i mesi estivi

Politica

Contrada, addio all’uomo dei misteri delle stragi e dei delitti di mafia

Di Gianfranco D'Anna

Ex numero tre del Sisde, la sigla dell’allora servizio segreto civile, negli anni della guerra di mafia a Palermo e poi dell’inizio della stagione delle stragi, é stato al centro di una complessa inchiesta giudiziaria per concorso esterno in associazione mafiosa conclusasi con la condanna a 10 anni di carcere. Il racconto di Gianfranco D’Anna

Difesa

L’Italia non è parte del conflitto nel Golfo. Il Consiglio supremo di difesa conferma la linea del governo

Di Luigi Romano

Il Consiglio supremo di difesa conferma la linea del governo: l’Italia resta estranea al conflitto nel Golfo. Il vertice ha analizzato rischi economici, energetici e di sicurezza, ribadendo il rispetto della Costituzione e la gestione controllata delle basi americane sul territorio nazionale. Roma continuerà a supportare i partner strategici nella regione, tutelando i contingenti già presenti, mentre crescono le preoccupazioni per instabilità, minacce ibride e violazioni del diritto internazionale

Esteri

Missili in Turchia e spie a Creta. La doppia mossa dell'Iran

Di Francesco De Palo

La risposta di Ankara è rimasta improntata alla prudenza: la Turchia “non entrerà in guerra”. Allo stesso tempo, il governo ha voluto mandare un segnale di fermezza, ricordando di avere “tutte le capacità per difendersi”. Erdogan mantiene una postura fondata su un preciso “senso di responsabilità”, ma avverte che questa pazienza non sarà illimitata: “I responsabili dell’attacco devono essere identificati immediatamente ed episodi del genere non devono avere luogo”

Esteri

Populismo, autocrazie e cyberspazio. Le sfide alla democrazia liberale secondo Aznar

Di José María Aznar

“La forza dei nemici della democrazia nasce spesso dalla debolezza di chi dovrebbe difenderla”. L’intervento integrale dell’ex-primo ministro José María Aznar, ospite d’onore dell’edizione 2026 della “Franco Frattini Lecture” organizzata presso la Camera dei Deputati su iniziativa della Fondazione InGENIO

James Bond

La crisi iraniana nelle narrative della disinformazione russa

Di Jacopo Marzano

L’ecosistema informativo pro-Cremlino ha rapidamente riorientato le sue narrazioni, rendendo funzionale il conflitto in Medio Oriente al perseguimento dei suoi obiettivi. Ecco come

Esteri

Vi racconto la vulnerabilità idrica delle monarchie del Golfo. Scrive Verre

Di Filippo Verre

Il conflitto tra Iran e l’asse Stati Uniti-Israele nel Golfo ha introdotto un nuovo terreno di scontro: le infrastrutture idriche. Impianti di desalinizzazione, essenziali per la sopravvivenza di Paesi come Bahrein, Kuwait ed Emirati, sono ora nel mirino di attacchi strategici. L’acqua smette di essere solo una risorsa e diventa elemento centrale della sicurezza nazionale e della geopolitica regionale. L’analisi di Filippo Verre, consigliere per l’Idrostrategia ed energia della Sioi

Healthcare Policy

Pechino scommette sulle interfacce neurali. Un nuovo fronte di competizione globale?

Di Andrea Macaluso

Con il primo via libera alla commercializzazione di un dispositivo brain-computer interface, Pechino accelera sullo sviluppo di un settore che il governo considera una delle industrie del futuro

Economia

Caro energia, perché la richiesta italiana di rivedere l'Ets è legittima. Parla Bortoni (Cesi)

Di Federico Di Bisceglie

La nuova impennata dei prezzi energetici, legata alle tensioni nel Golfo, riporta al centro in Europa il nodo strutturale del costo dell’elettricità. In Italia si riaccende il confronto sull’Ets e sulle sue ricadute sul mercato. Per Guido Bortoni (Cesi) il sistema non va cancellato, ma aggiornato per evitare sovrapposizioni con gli incentivi alle rinnovabili. La sfida è coniugare decarbonizzazione e competitività industriale in uno scenario geopolitico instabile

×

Iscriviti alla newsletter